首页 > 名家点评 > 正文

中国经济的景气高点还在后面
2021-04-20 15:06:26   来源:   点击:

中国经济的景气高点还在后面

因为低基数效应,今年1季度我国各项主要经济指标的同比增长率都很高。但对分析经济最新走势、预判未来而言,同比增长率的意义并不大,投资者更应该关注经济数据季节调整之后的绝对水平高低。

  尽管我国季节调整之后的出口金额在今年3月有所回落,我国出口前景仍然乐观。这是因为疫情对全球经济活动的干扰仍然存在,全球宽松政策对全球总需求的推升作用还未充分显现,全球总需求扩张的高潮还未到来,我国面对的外需高峰还在后面。
 

 今年3月,我国内需继续复苏,国内社会商品零售总额继续处在稳定上升的轨道上,同时国内固定资产投资金额显著上扬。在内需复苏背后,国内仍然宽松的社融和货币功不可没。在分析今年的社融和货币时,不应被去年的高基数所误导,今年实体经济的流动性仍然宽裕,许多人所担心的“紧信用”并未发生。

  因为2020年1季度的低基数,中国经济此轮同比增长率的高点在2021年1季度,季度环比增长率的高点在2020年2季度。但不能因此就认为中国经济在此轮周期中最好的时候已经过去。中国经济仍然处在向好趋势中,此轮周期中我国经济景气的最高点还在后面。

  2021年1季度,中国真实GDP同比增长18.3%,创下了1992年我国季度GDP数据开始发布以来的最高点。不过,因为同比增长率反映的是今年GDP绝对水平相比去年同期的变化程度,所以今年1季度同比的高增长很大程度上是去年1季度新冠疫情带来的低基数所致,不能把它太当回事。与GDP类似,今年1季度我国各项主要经济指标的同比增长率普遍都很高。但从预判未来来看,这些同比增长率的参考意义并不大

  为了消除基数效应的影响,更准确判断经济最新情况,有必要观察经济指标绝对水平(而不是增长率)的走势。由于宏观经济数据大多存在显著的季节波动——数据每年都会因为季节变换而规律性变化——们需要观察季节调整之后的经济指标绝对水平走势。所谓季节调整,是用数量分析工具将经济指标中因季节变换而来的规律性变化给消除掉,只留下非季节性波动。这可以让我们更好地发现数据变动中的经济含义。在本文的分析中,我们使用目前最流行的X12算法对数据做季节调整。下文讲到各个经济指标的绝对水平和环比增长率时,如无特别说明,均指季节调整之后的数据。

  先来看季节调整之后的真实GDP绝对水平。我国2021年1季度 GDP绝对水平比两年前的2019年1季度高出了11%。考虑到2020年1季度新冠疫情爆发时,GDP绝对水平曾在一个季度内下降超过9个百分点(2020年1季度相比2019年4季度),11%的两年累计增幅可说是相当不错了。

  更值得注意的是,新冠疫情爆发之后,我国GDP环比增速的运行中枢反而高于疫情之前。新冠疫情爆发之前的3个季度(2019年2季度到4季度),我国GDP季度环比增速平均下来只有1%。而在新冠疫情爆发后的5个季度里(2020年1季度到2021年1季度),即使把2020年1季度的深度回落考虑在内,GDP季度环比增速均值也接近1.5%。换言之,新冠疫情之后,我国经济增长走上了一条更快的车道

  再仔细观察2021年1季度的情况。这期间,农业GDP小幅回落,服务业GDP小幅走高,而工业GDP则继续快速上扬。三大产业合起来看,2021年1季度我国GDP环比增速虽然比去年4季度略低,却仍然高于疫情之前的平均增速。(图表 1)

上一篇:新信息提振底气 多头渐有反击意愿
下一篇:市场流动性充裕 指数向上突破的概率较大

QQ在线咨询

微信扫一扫

每天送三只好股

或手动添加微信号
添加QQ:272237544